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南方财经 21 世纪经济报道记者胡慧茵
11 月 4 日午后，包括日韩股市在内的亚太股指呈现跌势。
其中，日经 225 指数历经"过山车"走势，在早盘续创历史新高，录得 52434.06 点后转跌，收盘下跌 1.74%，报 51497.2 点；韩国 KOSPI 指数是当天亚太股中跌幅最大的股指，收盘下跌 100.13 点，跌幅为 2.37%，报 4121.74 点。
其他亚太股也以下跌为主，澳大利亚 S&P/ASX200 指数跌近 1%，印尼、泰国和新加坡股市均录得下跌。
消息面上，11 月 3 日，美国联邦政府"停摆"进入关键一周，若此次"停摆"持续至 4 日，将与上一次政府"关门"最长时间的纪录持平。美国国会预算办公室 10 月 29 日发布公开信说，预计"停摆"将使美国今年四季度实际国内生产总值的年化增长率下降 1 至 2 个百分点，估计"将有 70 亿至 140 亿美元经济产出损失无法恢复"。
与此同时，有消息指，美联储地方主席对政策路径看法存在分歧。
有市场分析认为，近期有三大因素影响亚太股市，一是近期美元指数持续走强，在一定程度上抑制了权益资产的估值空间；二是近期高位热门资产接连杀跌，AI 叙事逻辑明显弱化，资金兑现压力开始显现；三是贸易争端虽然出现积极信号，但不确定性依然存在。
日韩股市高位跳水
近期，日韩股市不约而同成为亚太股市中的佼佼者。
截至 11 月 4 日，日经 225 指数已连续六个交易日位于 5 万点以上。从 10 月初至今，日经 225 指数已累计涨超 15%，年内累计涨 29.8%。韩国基准 KOSPI 股指在刚刚过去的 10 月，16 次创下盘中历史新高，突破 4000 点大关。从 10 月至今，韩国基准 KOSPI 股指涨 19%。至此，KOSPI 指数今年累计飙升近 72%，领跑亚太区其他主要经济体股指。
谈及日韩股市的强劲走势，法国里昂商学院管理实践教授李徽徽在接受 21 世纪经济报道记者采访时表示，日本股市走强源于"三支柱"，一是公司治理与回购潮抬升 ROE；二是新 NISA（小额投资免税支付）带来长期"活水"；三是"高市交易"预期财政扩张与产业政策。而韩国股市的强势上涨源于 AI 产业链盈利修复与订单提升。
有市场分析还指出，韩国股市还得益于全面的企业治理改革预期，这些变化正在稳步转变长期存在的"韩国折价"。
但到了 4 日，日韩股市均走低。对此，李徽徽认为，日韩股市下跌的核心原因是"高位拥挤交易 + 美元再走强"共同作用，一方面，日经与 KOSPI 此前连创新高，午后触发获利了结与量化平仓，技术性回撤放大；另一方面，美元指数抬头、美元 / 日元再度逼近 154，市场担心干预与政策不确定性，风险偏好降温；韩国则叠加 AI 链涨幅过大、对美股 AI 波动高度敏感，放大波动性。
展望未来，李徽徽表示，若日本政府的财政方案与改革清单推进，或带动日本东证股价指数 ( Topix ) 的价值股、内需股和金融股继续走强，但位于 154~158 区间的弱日元，将加大日股的波动。至于韩国股市，目前已经存在过热的风险，后续更依赖美股 AI 周期与国内资本开支情况。
东南亚股市呈现分化
虽然大部分东南亚股市在 10 月都取得不错的涨幅，但近期普遍走弱。
10 月内，泰国 SET 指数累计涨 2.77%，印尼雅加达综合指数（JKSE）累计涨 1.28%，新加坡海峡指数累计涨 2.99%。尽管如此，近期大部分东南亚股市走弱。其中，印尼股市在 10 月 27 日创下 6 个多月来的最大跌幅，原因在于此前 MSCI 公司的一份咨询文件引发了对印尼股票权重可能调整的担忧。
截至 4 日收盘，泰国 SET 指数收跌 0.78%，报 1298.6 点，印尼雅加达综合指数（JKSE）收跌 0.4%，报 8241.91 点；新加坡海峡指数收跌 0.49%，报 4422.72 点；越南胡志明指数涨 2.44%，报 1656.45 点；马来西亚吉隆坡综合指数微涨 0.07%，报 1623.5 点；菲律宾马尼拉指数涨 0.67%，报 5867.04 点。
就 4 日的市场表现来看，越南股市跑赢了东南亚股市。李徽徽认为，越南股市走高关键是制度红利兑现与指数事件驱动，也就是获 FTSE（富时罗素）确认升级为新兴市场后，外资被动叠加主动资金预期明显增强；而交易基础设施与外资准入的持续优化，强化了溢价。另外，印尼、泰国股市阶段性承压，主要是受到商品周期特别的镍和煤波动影响盈利与指数权重。
他认为，接下来东南亚股市主要看两点：美元走势与本地改革落地节奏，若美元见顶、改革兑现，东盟将再度迎来上行窗口，其中越南延续相对强势、印尼取决于镍、煤价格与财政空间、泰国取决于泰国新政府的短期经济政策即"速赢"措施的转化作用与 IPO 恢复。
值得一提的是，东南亚地区股市改革举措频出。多个国家积极优化制度，为海外投资者提供更便利的投资环境，并简化首次公开募股 ( IPO ) 流程。长期以来，相较于发达国家，东南亚市场在吸引资金方面一直处于劣势，旨在通过改革弥补差距实现赶超。
干预日汇预期升温
本周，亚太区汇市最引人瞩目的莫过于日元。日元兑美元不断走弱还引发了日本政府的干预警告。
11 月 4 日，美元兑日元一度向下触及 154，随后日元回升。截至北京时间晚上 7 点，日元兑美元汇率为 1 美元兑 153.4 日元。当天，日本财务大臣片山皋月再次就汇率走势发出强烈口头警告，重申对当前市场波动保持"高度警觉"，随着市场对政府可能干预的预期升温，警示意味愈发明显。
市场分析认为，日本当局干预汇市的风险正在上升专业杠杆炒股公司，但多数仍预计实际行动短期内不太可能发生。日本上次入市干预汇率是在去年 7 月，当时日元约为 160 兑 1 美元。
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